五月份鋼材價(jià)格將面臨季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)
日期 : 2018-04-26標(biāo)簽: 螺旋焊管，湖南螺旋焊管
最近鋼材價(jià)格持續(xù)反彈，前期我們認(rèn)為經(jīng)過短期的大跌之后，需求存在季節(jié)性釋放的要求，鋼價(jià)就存在階段性修復(fù)反彈的基礎(chǔ)，鋼材價(jià)格出現(xiàn)了大幅反彈。
真實(shí)需求將超預(yù)期：地產(chǎn)低庫(kù)存以及施工面積嚴(yán)重滯后，使得地產(chǎn)韌性很強(qiáng)，并且比市場(chǎng)普遍預(yù)期的更早爆發(fā)，這也使得我們對(duì)于地產(chǎn)的中性預(yù)期改變，地產(chǎn)用鋼需求將彌補(bǔ)基建用鋼需求的下降，今年真實(shí)需求將超預(yù)期。
政策重新轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)：央行前期降準(zhǔn)釋放出了托底的信號(hào)，在4月23日央行的政治局會(huì)議上則進(jìn)一步指出要把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。這顯示從去年以來的緊縮政策基調(diào)發(fā)生了重大改變，穩(wěn)定、擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)重新擺在了政策的臺(tái)面。
短期風(fēng)險(xiǎn)：需求將季節(jié)性走弱：4月份鋼材需求出現(xiàn)了超預(yù)期爆發(fā)，這使得鋼價(jià)大幅反彈。但從季節(jié)性來看，需求最好的時(shí)期將過去，表觀需求的鐘擺效應(yīng)仍然存在，同時(shí)，供應(yīng)在5月份將繼續(xù)環(huán)比上升，這可能使得鋼材價(jià)格在5月份面臨季節(jié)性回落的風(fēng)險(xiǎn)，后期我們將繼續(xù)對(duì)黑色金屬反彈的邏輯進(jìn)行跟蹤。
一、真實(shí)需求可能繼續(xù)超預(yù)期
1、地產(chǎn)需求超預(yù)期
今年投資者普遍對(duì)于全年的宏觀抱有相對(duì)悲觀的預(yù)期，我們?cè)谇捌诘膱?bào)告中也提到了影響今年鋼材需求的幾大不利因素，包括地產(chǎn)基建向下、財(cái)政貨幣雙緊縮以及庫(kù)存周期向下等幾大因素。
在市場(chǎng)的普遍預(yù)期中，對(duì)于基建下行的預(yù)期是比較一致的，但是對(duì)于房地產(chǎn)的判斷則存在比較大的分歧，存在地產(chǎn)周期向下、但幅度有限的中性預(yù)期和地產(chǎn)投資開工將超預(yù)期兩種普遍預(yù)期，我們之前的預(yù)期相對(duì)中性。但是，從近期公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，基建投資向下正在驗(yàn)證市場(chǎng)的普遍預(yù)期，地產(chǎn)投資開工則往樂觀的預(yù)期轉(zhuǎn)變，高于了我們的中性預(yù)期，這也促使我們對(duì)前期的邏輯進(jìn)行微調(diào)。
地產(chǎn)投資開工超預(yù)期的原因，主要是過去幾年庫(kù)存去化之后，目前的地產(chǎn)庫(kù)存已經(jīng)處于比較低的水平。而過去一年土地購(gòu)置面積增速很高，施工面積則嚴(yán)重滯后，這使得地產(chǎn)韌性很強(qiáng)，并且比市場(chǎng)普遍預(yù)期的更早爆發(fā)，這也使得我們對(duì)于地產(chǎn)的中性預(yù)期改變。由于在鋼材的消費(fèi)當(dāng)中，地產(chǎn)和基建的占比相當(dāng)，那么，盡管今年基建投資增速將下降，但由于房地產(chǎn)投資和開工朝樂觀的方向發(fā)展，地產(chǎn)用鋼需求將彌補(bǔ)基建用鋼需求的下降，這將導(dǎo)致今年的鋼材需求繼續(xù)超出預(yù)期，這也將使得螺紋鋼期貨的大幅貼水得到修復(fù)的基礎(chǔ)。
2、政策再度轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)
今年貿(mào)易戰(zhàn)驟然打響，外需面臨很大的不確定性，在這種背景下，近期國(guó)內(nèi)出臺(tái)的政策出現(xiàn)了托底經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。央行在前期下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，在4月23日央行的政治局會(huì)議上則進(jìn)一步指出“要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。從去年以來政策總的基調(diào)是緊縮，近期的政策信號(hào)則很明顯，即在國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜的背景下，穩(wěn)定、擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)重新擺在了政策的臺(tái)面。
在實(shí)際需求超預(yù)期以及政策轉(zhuǎn)向的背景下，那么，我們?cè)?月份以來對(duì)于中期弱勢(shì)判斷的基礎(chǔ)就發(fā)生了重大改變，前期宏觀預(yù)期悲觀造成期貨大幅殺跌的低點(diǎn)可能已經(jīng)成為了階段性的低點(diǎn)，后期市場(chǎng)將總體往相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的方向發(fā)展。
二、短期風(fēng)險(xiǎn)：需求將季節(jié)性走弱
盡管政策轉(zhuǎn)向、需求朝樂觀的方向發(fā)展，但我們認(rèn)為在目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍然高企的背景下，鋼價(jià)難以持續(xù)大幅走強(qiáng)，后期存在季節(jié)性走弱的機(jī)會(huì)。需求仍然是決定鋼價(jià)運(yùn)行的方向，4月份鋼材需求出現(xiàn)了超預(yù)期爆發(fā)，這使得鋼價(jià)大幅反彈。但從季節(jié)性來看，需求最好的時(shí)期將過去，表觀需求的鐘擺效應(yīng)仍然存在。從全國(guó)建材成交量來看，由于梅雨季節(jié)將到來，5月份之后鋼材需求將環(huán)比下降，而供應(yīng)在5月份將繼續(xù)環(huán)比上升，這可能使得鋼材價(jià)格在5月份面臨季節(jié)性回落的風(fēng)險(xiǎn)，后期我們將繼續(xù)對(duì)黑色金屬反彈的邏輯進(jìn)行跟蹤。
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