1、政策施壓、需求孱弱，鋼價大幅回調(diào)

　　上周鋼價大幅回落，涂塑螺旋管價格的調(diào)整主要由兩方面因素推動，一是發(fā)改委對煤炭價格實施干預措施，行政管控手段導致黑色商品集體下挫，鋼價被波及向下;二是本周鋼聯(lián)表觀消費數(shù)據(jù)明顯不及預期，鋼鐵需求處于2015年以來的低位水平，旺季不旺對鋼價構(gòu)成進一步拖累。下半年以來受基建、地產(chǎn)持續(xù)低迷影響，鋼鐵需求非常孱弱，雖然近期地產(chǎn)信貸政策存在放松跡象，但鋼鐵需求企穩(wěn)仍有待觀察。我們認為6月以來鋼鐵需求表現(xiàn)“差”已經(jīng)被市場充分認知，但近幾個月以來鋼價大起大落，核心是受到供給擾動的影響：供給收緊推動鋼價上漲，反之則價格下跌。從短期看，9月限產(chǎn)限電推進力度過大，而10月邊際有所放松是大概率事件，這種節(jié)奏上的變化難以把握;但從中期看，從前期工信部要求繼續(xù)做好粗鋼壓減工作到冬季京津冀錯峰生產(chǎn)，鋼鐵供給端管控從未松懈，行業(yè)已經(jīng)從過去的產(chǎn)能管控演變成如今的產(chǎn)量管控，因此需求雖有所下滑，但盈利總體將維持相對高位。就個股而言，我們建議重點關(guān)注兩類投資機會，一是其自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化升級潛力的公司，主要受益標的如首鋼股份、太鋼不銹等;二是行業(yè)低成本優(yōu)勢的代表如方大特鋼等。此外，目前部分細分領(lǐng)域的加工股估值已經(jīng)處于較低水平，隨著其業(yè)績不斷釋放，股價有望再次走高，重點關(guān)注甬金股份、明泰鋁業(yè)等。

　　2、礦價弱勢尋底，焦炭價格或?qū)⒂瓉砉拯c

　　(1)鐵礦石：本周45港鐵礦石庫存14045.48萬噸，環(huán)比增加147.29萬噸。鐵礦石全球發(fā)貨量3061.1萬噸，周環(huán)比增加57.0萬噸，其中澳洲1556.6萬噸，周環(huán)比增加52.10萬噸;巴西發(fā)貨554.1萬噸，周環(huán)比下降87.40萬噸。與此同時，本周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量達214.6萬噸，周環(huán)比下降1.6萬噸。本周多地采暖限產(chǎn)文件出臺，日均鐵水產(chǎn)量下滑至214.58萬噸。下游需求走弱，推動本周港口庫存累庫增加147萬噸，礦價隨之走弱。由于限產(chǎn)及終端需求走弱對鐵礦需求影響依然較大，目前處于弱勢尋底階段;(2)焦炭：由于政策端打壓，動力煤和焦煤價格或?qū)⒂瓉硐蛳抡{(diào)整契機，焦炭成本推動邏輯面臨考驗，預計焦價將調(diào)整回落。

　　3、板塊重點數(shù)據(jù)跟蹤

　　需求整體下降：螺旋鋼管廠家據(jù)悉，全國建筑鋼材成交量均值116.44萬噸，周環(huán)比下降0.48萬噸。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)測算顯示，螺紋鋼表觀消費291萬噸，周環(huán)比下降32萬噸;熱軋板卷表觀消費295萬噸，周環(huán)比下降17萬噸。

　　供給持續(xù)回落：全國高爐開工率(163家)53.18%，周環(huán)比下降0.83pct;唐山鋼廠產(chǎn)能利用率66.44%，周環(huán)比下降0.31pct。五大品種全國周產(chǎn)量共879萬噸，環(huán)比下降35萬噸。

　　盈利整體下降：本周(10.18-10.22)螺紋鋼噸毛利582元，環(huán)比下跌140元;熱軋板噸毛利448元，環(huán)比下跌42元;冷軋板噸毛利380元，環(huán)比下跌9元;中厚板噸毛利304元，環(huán)比上漲4元。

　　風險提示：終端需求大幅下滑、環(huán)保限產(chǎn)政策不及預期。