四季度開始，受煤炭價(jià)格持續(xù)下跌拖累，鋼材成本重心不斷下移，地產(chǎn)和基建投資疲弱引發(fā)市場對(duì)鋼材需求崩塌的預(yù)期，在悲觀的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期共振下，國慶節(jié)后螺紋鋼價(jià)格開啟單邊下跌行情，主力合約從10月12日的5870元/噸，最低跌至11月10日的4026元/噸，下跌近兩千元，跌幅高達(dá)31%。排污螺旋鋼管廠家指出，進(jìn)入11月下旬，主力大幅移倉2105合約后盤面跌勢放緩，前期悲觀情緒集中釋放，未來供需預(yù)期將有邊際好轉(zhuǎn)，螺紋鋼價(jià)格或?qū)⑵蠓€(wěn)振蕩運(yùn)行。

　　宏觀方面，10月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)下行：固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩、地產(chǎn)投資受融資約束和銷售下滑拖累回落、基建受制于專項(xiàng)債發(fā)行較緩表現(xiàn)偏弱，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)能不足。進(jìn)出口方面，10月出口增速放緩，進(jìn)口兩年平均增速下行，一方面是海外供應(yīng)鏈持續(xù)恢復(fù)使得外需有所回落，另一方面是國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)走弱拖累進(jìn)口出現(xiàn)下行。物價(jià)指數(shù)方面，PPI繼續(xù)攀升，CPI環(huán)比回升，剪刀差再創(chuàng)新高，這意味著上游價(jià)格向下游傳導(dǎo)不暢，影響企業(yè)投資意愿，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成負(fù)反饋。

　　供應(yīng)端，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—10月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量87704萬噸，同比下降0.7%，其中10月當(dāng)月粗鋼產(chǎn)量7158萬噸，同比降23.3%，單月降幅再創(chuàng)年內(nèi)新低。鋼聯(lián)周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，11月以來螺紋鋼產(chǎn)量周均降幅22%，在采暖季環(huán)保限產(chǎn)和鋼廠低利潤主動(dòng)檢修因素下，供應(yīng)端持續(xù)低位運(yùn)行，年初提出的全年粗鋼產(chǎn)量平控目標(biāo)不僅提前完成，預(yù)計(jì)全年還有2%左右的降幅。展望明年，雙碳目標(biāo)下鋼鐵產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)推進(jìn)低碳發(fā)展趨勢，粗鋼產(chǎn)量也將進(jìn)入10億噸左右的峰值區(qū)域波動(dòng)，明年一季度在冬奧會(huì)以及采暖季限產(chǎn)的共同作用下，產(chǎn)量仍將持續(xù)收緊狀態(tài)，供應(yīng)端對(duì)價(jià)格將有一定支撐。

　　需求端，從今年5月開始包括挖機(jī)銷量、水泥產(chǎn)量、鐵路公路固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的下游指標(biāo)均呈現(xiàn)負(fù)增長，建筑鋼材成交也顯著低于往年同期水平，螺紋鋼表觀消費(fèi)增幅開始轉(zhuǎn)負(fù)，反映經(jīng)濟(jì)下行對(duì)鋼鐵需求產(chǎn)生明顯壓力。但由于三季度粗鋼壓產(chǎn)執(zhí)行力度較強(qiáng)，市場重點(diǎn)圍繞在壓產(chǎn)限電等供應(yīng)端收縮的多頭邏輯，并未對(duì)需求走弱給予太多關(guān)注。隨著9月個(gè)別房企出現(xiàn)信用違約風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)投資下行壓力逐漸浮出水面，進(jìn)而引發(fā)市場對(duì)明年建筑用鋼需求斷崖式下跌的悲觀預(yù)期，遠(yuǎn)月螺紋價(jià)格跌幅較大。

　　具體看地產(chǎn)數(shù)據(jù)，在“房住不炒”總基調(diào)下，資金流向房地產(chǎn)比例不斷減少，中長期看地產(chǎn)融資是在見頂回落階段。1—10月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)增加8.8%，前值為11.1%，其中國內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金來源繼續(xù)回落，降幅最大的是定金及預(yù)收款和個(gè)人按揭貸款，從銷售端數(shù)據(jù)也可以驗(yàn)證：1—10月商品房銷售面積增速7.3%，回落4.0個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月增速已連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長，其中期房銷售增速拖累最大，而期房銷售又是房企商品房銷售和回籠資金的主要來源。因此，前端融資難疊加銷售回款慢，地產(chǎn)投資下行壓力明顯，全年增速單邊回落，當(dāng)月增速連續(xù)兩月為負(fù)，后期仍需關(guān)注居民購房意愿、地產(chǎn)銷售表現(xiàn)和房企開工進(jìn)度等指標(biāo)。

　　總體來看，3pe防腐鋼管廠家認(rèn)為，螺紋鋼需求下行和成本塌陷邏輯已在盤面充分反映，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋雖仍在繼續(xù)，但上游煤焦企業(yè)虧損范圍擴(kuò)大，后續(xù)單邊跌價(jià)態(tài)勢將有所緩和，關(guān)注后續(xù)原料提降節(jié)奏。淡季現(xiàn)貨大跌后2201合約貼水不斷修復(fù)，在供應(yīng)收緊和政策放松支撐下，期價(jià)持續(xù)下跌空間不大，盤面走勢將轉(zhuǎn)入振蕩尋底階段，單邊驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，建議關(guān)注遠(yuǎn)月合約正套機(jī)會(huì)。