一、宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖及政策面暖風(fēng)勁吹提振預(yù)期，鋼材期價強勢反彈

　　螺旋管廠家指出，2022年11月以來，伴隨著國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，以及宏觀及行業(yè)政策面暖風(fēng)勁吹，市場預(yù)期得到明顯提振，鋼材期價迎來一波強勢反彈，盡管進(jìn)入2023年反彈力度和斜率有所放緩，但截至2023年1月底，螺紋及熱卷主力合約期價3個月來最高均已反彈超20%。

　　宏觀氛圍方面，二十大勝利閉幕后，我國近三年來首次頻繁接待外訪，包括德國總理朔爾茨等實現(xiàn)訪華;而在美方主動提議下，國家主席在印尼巴厘島舉行的G20峰會期間更是同美國總統(tǒng)拜登實現(xiàn)了中美元首在新冠肺炎疫情暴發(fā)近三年來首次面對面會晤，也是拜登就任美國總統(tǒng)以來兩國元首的首次面對面會晤。此外，隨著美國通脹壓力緩和，美聯(lián)儲去年12月在連續(xù)四次加息75個基點后放緩加息節(jié)奏至50個基點，美元指數(shù)及實際利率上行承壓，因而給予包括鋼材、鐵礦在內(nèi)的大宗商品價格壓力有所緩解。

　　宏觀政策方面，從疫情防控“二十條”到疫情防控“新十條”，再到新冠病毒感染和納入“乙類乙管”，疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的不利影響逐步消退，提振市場信心。此外，在12月全面降準(zhǔn)落地以及碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力提振下，實體企業(yè)信心顯著回暖;財政政策加力提效，地方債發(fā)行再度提前，2023年一季度各地擬發(fā)行新增地方政府債券規(guī)模已超1.1萬億元，其中，擬發(fā)行的新增專項債規(guī)模已達(dá)9775億元。

　　行業(yè)政策方面，房地產(chǎn)市場支持政策“三箭齊發(fā)”，從信貸、債券、股權(quán)融資三個方面全面支持房企和相關(guān)主體融資，為房企和房地產(chǎn)市場逐步走出困境提供了強力政策支撐。除上述宏觀及政策面因素外，由于鋼材庫存處于低位，在預(yù)期提振下貿(mào)易商和終端補庫及冬儲需求釋放也助推鋼材期價進(jìn)一步上漲。

　　二、現(xiàn)實需求難超預(yù)期&供應(yīng)回暖或非一帆風(fēng)順，鋼材供需仍或承壓

　　(一)節(jié)后復(fù)工及房地產(chǎn)市場企穩(wěn)仍需時間，2月鋼材終端現(xiàn)實需求或難超預(yù)期

　　1月以來，國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖、我國防疫政策優(yōu)化以及穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)出臺等對于鋼材終端需求預(yù)期的提振仍是鋼市運行主線，鋼材期價整體高位偏強震蕩。尤其是在此前支持房地產(chǎn)市場“三支箭”政策出臺后，一方面，住建部長倪虹發(fā)聲，對于購買第一套住房的要大力支持，對于購買第二套住房的要合理支持，對于購買三套以上住房的原則上不支持。另一方面，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。上述表態(tài)和政策支持舉措在彰顯國家精準(zhǔn)發(fā)力穩(wěn)地產(chǎn)的決心的同時，也提振了鋼材市場預(yù)期。

　　但在強預(yù)期持續(xù)提振市場的同時，預(yù)期在盤面已有所兌現(xiàn)以及弱現(xiàn)實也使得1月鋼材期價上行幅度和斜率有所放緩。鋼材期價自去年11月以來持續(xù)2個月的上漲就是在對預(yù)期定價，而1月發(fā)布的12月我國房地產(chǎn)新開工、銷售及投資指標(biāo)同比降幅仍在擴大也印證了在我國人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和優(yōu)化背景下，過去20年高速發(fā)展的房地產(chǎn)市場需求基本見頂，逐步進(jìn)入下行周期和新發(fā)展階段。房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和修復(fù)仍需時間，顯然這一部分的鋼材終端需求坍縮導(dǎo)致的缺口短期內(nèi)是難以彌補的。此外，春節(jié)假期及天氣因素也抑制了房地產(chǎn)及基建等鋼材終端現(xiàn)實需求的釋放，螺紋及熱卷消費量、建材成交量等指標(biāo)春節(jié)前持續(xù)走弱，節(jié)后雖有所反彈但相較往年仍處低位。

　　展望2月份，1月最后一天公布的我國制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，顯示我國制造業(yè)和經(jīng)濟正逐步企穩(wěn)。而隨著春節(jié)假期結(jié)束以及春季來臨氣溫逐漸回暖，各地建設(shè)項目陸續(xù)開工，政府和企業(yè)合力沖刺開門紅，在新老基建項目向前推進(jìn)及房地產(chǎn)市場支持政策逐步落地見效，“兩會”前后政策面或延續(xù)暖風(fēng)勁吹，以及美聯(lián)儲繼續(xù)放緩加息步伐至25個基點、外圍擾動趨弱背景下，鋼材終端現(xiàn)實需求或迎來邊際修復(fù)。但需要注意的是，在盤面已足夠反映預(yù)期的情況下，制造業(yè)和房地產(chǎn)等鋼材終端現(xiàn)實需求的修復(fù)程度和斜率能否匹配預(yù)期以及供應(yīng)端的回暖仍是關(guān)鍵，否則鋼材期價或承壓運行。而節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和修復(fù)仍需時間，2月鋼材終端現(xiàn)實需求修復(fù)的程度和斜率或難超預(yù)期。

　　(二)利潤修復(fù)&需求提振但擾動因素仍存，2月鋼材供應(yīng)回暖或非一帆風(fēng)順

　　在去年最后兩個月鋼價持續(xù)反彈的基礎(chǔ)上，1月份鋼廠盈利率及鋼材利潤迎來一定修復(fù)但虧損現(xiàn)象仍然存在，疊加采暖季環(huán)保、粗鋼產(chǎn)量平控以及春節(jié)假期等因素擾動，鋼廠主被動減產(chǎn)壓力不減，螺紋及熱卷產(chǎn)量明顯走低且處于近年來低位。尤其是關(guān)停成本較低的電爐，1月以來產(chǎn)能利用率持續(xù)回落，而高爐由于關(guān)停成本較高及利潤修復(fù)等因素影響減產(chǎn)相對有限，這也使得節(jié)后鋼材產(chǎn)量快速回升。

　　展望2月份，隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，尤其是在鋼企利潤修復(fù)以及終端需求邊際修復(fù)提振下，高爐產(chǎn)能利用率及鐵水產(chǎn)量或有所抬升，而電爐產(chǎn)能利用率或明顯抬升，鋼材供應(yīng)或邊際回暖。但同時也需要注意，鋼廠利潤仍待修復(fù)，“兩會”前后及采暖季環(huán)保，山東、江蘇等多地出臺壓減或優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)能政策等因素影響下，3pe螺旋鋼管供應(yīng)回暖或非一帆風(fēng)順。

　　(三)地產(chǎn)仍待修復(fù)&社庫現(xiàn)快速累積，鋼材廠庫或滯后抬升而社庫或面臨去化壓力

　　在宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖及政策面暖風(fēng)勁吹提振市場預(yù)期，以及貿(mào)易商和終端節(jié)前補庫需求提振下，1月鋼材庫存尤其是社庫，在去年12月以來就逐步走升的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)大幅抬升，即便不確定性因素仍存，但在疫情防控政策優(yōu)化及宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖背景下鋼材貿(mào)易商和終端市場信心已出現(xiàn)質(zhì)的抬升。

　　2月來看，隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，尤其是在鋼企利潤及終端需求邊際修復(fù)以及社庫已出現(xiàn)快速累積，但房地產(chǎn)等終端修復(fù)程度或較有限的背景下，鋼材廠庫抬升節(jié)奏或加快，而社庫或面臨一定去化壓力。

　　三、供需及庫存去化壓力不減，鋼材期價或偏弱震蕩

　　我國制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，且隨著春節(jié)假期結(jié)束以及春季來臨氣溫逐漸回暖，各地建設(shè)項目陸續(xù)開工，政府和企業(yè)合力沖刺開門紅，在新老基建項目向前推進(jìn)及房地產(chǎn)市場支持政策逐步落地見效，“兩會”前后政策面或延續(xù)暖風(fēng)勁吹，以及美聯(lián)儲繼續(xù)放緩加息步伐至25個基點、外圍擾動趨弱背景下，鋼材終端現(xiàn)實需求或迎來邊際修復(fù)。

　　但需要注意的是，在盤面已足夠反映預(yù)期的情況下，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和修復(fù)仍需時間，鋼材終端現(xiàn)實需求修復(fù)的程度和斜率或難超預(yù)期。此外，鋼廠利潤仍待修復(fù)，“兩會”前后及采暖季環(huán)保，山東、江蘇等多地出臺壓減或優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)能政策等因素影響下，鋼材供應(yīng)回暖也或非一帆風(fēng)順。而在鋼企利潤及終端需求邊際修復(fù)以及社庫已出現(xiàn)快速累積，但房地產(chǎn)等終端修復(fù)程度或較有限的背景下，鋼材廠庫抬升節(jié)奏或加快，而社庫或面臨一定去化壓力。因而總體在鋼材供需及庫存去化壓力不減背景下，2月鋼材期價或偏弱震蕩。

　　操作方面，建議鋼材生產(chǎn)企業(yè)和有庫存的貿(mào)易商按需去庫的同時可適當(dāng)放緩銷售和去庫節(jié)奏，待2月過后在鋼材期價逐步上漲時擇機建立賣保持倉;而庫存水平較低存的貿(mào)易商和終端及下游采購企業(yè)可在按需采購的同時適當(dāng)加快采購節(jié)奏或擇機建立買保持倉或虛擬庫存。投機者可以逢高沽空操作為主，套利者可以05-10反套或做多鋼廠利潤為主，均需注意止盈止損。