出口：下半年出口強(qiáng)勢將延續(xù)發(fā)力，主因美歐庫存周期回升，新興市場需求繼續(xù)改善。上半年中國出口顯著回升，對美歐與新興市場的出口均顯著改善。目前歐洲央行、加拿大、瑞典和瑞士已搶跑美聯(lián)儲開啟首次降息，歐洲降息周期的開啟將助力其補(bǔ)庫周期啟動(dòng)，有利于我國出口進(jìn)一步回升。美國雖與歐洲貨幣政策出現(xiàn)背離、但部分行業(yè)已開啟補(bǔ)庫。美國庫存多為具備周期性的耐用品商品，伴隨歐美補(bǔ)庫周期開啟和以新興市場領(lǐng)跑的全球制造業(yè)回暖，預(yù)計(jì)下半年我國出口強(qiáng)勢將延續(xù)。

　　投資：預(yù)計(jì)下半年整體平穩(wěn)增長，基建投資增長小幅加快對沖房地產(chǎn)投資下滑。湖南螺旋鋼管廠家據(jù)悉，當(dāng)前新房庫存去化周期在2年左右，顯著偏高。地方國企收購存量商品房的政策可能在一定程度上有助于庫存去化，但不太可能幫助庫存快速降低，房地產(chǎn)投資仍然承壓。下半年基建投資增長或小幅加快，制造業(yè)投資維持較高增速，但內(nèi)生動(dòng)力或仍不足。

　　消費(fèi)：下半年總體弱穩(wěn)，以舊換新政策或支持耐用品消費(fèi)改善，但居民收入與消費(fèi)信心在短期內(nèi)難以顯著改善。上半年中國消費(fèi)需求相對不足，直接原因是居民收入與消費(fèi)信心偏弱，深層次原因包括疫情導(dǎo)致的疤痕效應(yīng)、企業(yè)盈利不足導(dǎo)致工資增長偏慢、房地產(chǎn)調(diào)整導(dǎo)致財(cái)富收縮等。這些不利因素在短期內(nèi)難以顯著改善，消費(fèi)信心恢復(fù)相對緩慢。伴隨家電下鄉(xiāng)以及消費(fèi)品以舊換新的推進(jìn)，耐用品消費(fèi)或得以提振。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：美歐經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，國內(nèi)房地產(chǎn)顯著走弱

　　微觀展望

　　供應(yīng)方面：上半年鋼廠盈利率較低，但在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，鋼廠是地方政府的重要稅源，如果鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)檢修，不但影響地方收入，還會引起失業(yè)問題。有能力的鋼廠會將生產(chǎn)從長材轉(zhuǎn)向板材，總產(chǎn)量雖然沒有大的變化，但結(jié)構(gòu)會逐漸轉(zhuǎn)變，鐵水從螺紋線材轉(zhuǎn)向熱卷等板材。涂塑螺旋管廠家認(rèn)為，目前鐵水、粗鋼產(chǎn)量較去年有一定下滑，長材產(chǎn)量低于往年，但板材產(chǎn)量有一定提高。

　　需求方面：房地產(chǎn)行業(yè)下行，雖然刺激政策頻出，但短期內(nèi)恐難見效。多地基建項(xiàng)目被叫停，對于建筑行業(yè)來說是雪上加霜，使得螺紋需求進(jìn)一步變差，春節(jié)后工地復(fù)工比往年差，貿(mào)易商爆雷事件頻發(fā)。制造業(yè)表現(xiàn)較好，家電、造船、汽車保持了較高增長，支撐了板材的需求。另外，國務(wù)院發(fā)布推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案，推進(jìn)“設(shè)備更新行動(dòng)”“消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)”“回收循環(huán)利用行動(dòng)”“標(biāo)準(zhǔn)提升行動(dòng)”。政策支持，有利于未來制造業(yè)持續(xù)發(fā)力。螺紋表觀消費(fèi)量及成交量均低于往年，熱卷需求相對較穩(wěn)定。

　　核心觀點(diǎn)：螺紋產(chǎn)量低于往年，供應(yīng)下降。房地產(chǎn)表現(xiàn)低迷，基建投資增速放緩，需求不佳，基本面供需雙弱。熱卷需求強(qiáng)于螺紋，但庫存水平略高。卷螺差于125左右快速走擴(kuò)，未來仍有擴(kuò)大空間。受鐵礦帶動(dòng)，短期內(nèi)鋼材價(jià)格仍有反彈空間，但中長期偏弱格局很難轉(zhuǎn)變。

　　策略建議：螺紋鋼在供需雙弱的格局下，預(yù)計(jì)仍維持偏弱走勢，RB2410合約區(qū)間在3500-3750之間，價(jià)格中樞下移。板材強(qiáng)于長材，可于卷螺價(jià)差100-120區(qū)間做擴(kuò)，目標(biāo)區(qū)間180-200。(來源于富寶鋼鐵)