防腐螺旋管廠家：中國鋼鐵業(yè)投資增速大反轉！
日期 : 2019-12-19標簽: 防腐螺旋管廠家|防腐螺旋管價格
防腐螺旋管廠家：滬指再上3000點為下半年來第五次，前四次功敗垂成還歷歷在目。除了科技，大金融是今日最重要的推手。盤中兩市估值最的低銀行股也被券商強力帶起，低估值群落的房地產(chǎn)板塊也在異動。3000點位置，一些熱點板塊位置較高，部分增量資金的一個思路也在布局低位低估值的補漲品種。縱觀市場，估值僅略高于銀行，且在本輪周期股反彈中啟動最快、修復節(jié)奏領先的鋼鐵板塊保持相對較高的補漲潛力。但鋼鐵股主線僅僅是估值修復？能否復制2014年的修復行情？亦或還有其他？本文為您詳細梳理。表1:兩市低估值板塊一覽一、中國鋼鐵業(yè)固定投資增速年內(nèi)大反轉2019年下半年，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資增速迎來突破：黑金屬冶煉及壓延加工業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額在2017年一季度見底后，連續(xù)9個季度上升；今年5、6月升至高點，實現(xiàn)了逾13年來的首次突破；下半年有所回落，四季度初回落至29%，與前期歷史高點持平。要理解鋼鐵股估值修復邏輯的起源，還要從2005年說起，精彩的部分發(fā)生在2009年和2014年，我們重點討論。2005年對于我國鋼鐵業(yè)來說意義深刻。2004年全球粗鋼產(chǎn)能達到10億噸的巔峰，行業(yè)景氣度逼近階段性高點，南下布局湛江的寶鋼、落子曹妃甸的首鋼，以及武鋼、鞍鋼和邯鋼進入全球鋼鐵“豪門俱樂部”——國際鋼協(xié)；2005年，鄂鋼、鞍鋼和本鋼又分別重組，我國年粗鋼產(chǎn)量突飛猛進，達到3.5億噸，成為世界上粗鋼產(chǎn)量首個突破3億噸的國家。可也就是那個時候，大江南北的鋼鐵產(chǎn)能泡沫開始破裂，中國的“鋼鐵人們”經(jīng)歷的分水嶺，快速上升的鋼鐵業(yè)投資見頂——讓太多太多業(yè)內(nèi)人士始料未及的是那一見頂就持續(xù)了這么久，中國鋼鐵業(yè)不知不覺的步入了失去的10年。圖1:固定資產(chǎn)投資完成額同比增速統(tǒng)計：黑金屬冶煉及壓延加工業(yè)2014年二季度，鋼鐵業(yè)固定投資增速跌至12.80后才一度穩(wěn)住陣腳，開始回升；然而好景不長，2015年又轉差，當年三季度行業(yè)投資增速跌至-13.63%，結果即便是寶鋼這樣的巨人都抵擋如此的沖擊都已氣喘吁吁，集團當年扣非歸母凈利也僅僅10個億而已，同比降幅超80%，全行業(yè)之低溫，可想而知。好轉醞釀于2016年，鋼鐵行業(yè)供給側改革實施，最有力的措施就是重拳清理海量到難以統(tǒng)計的劣質“地條鋼”產(chǎn)能(主要來自中頻爐)。政策效果立竿見影，投資掀起一輪回暖。反轉開始于2017年初，彼時發(fā)改委、工業(yè)和信息化部等部門領導在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會擴大會議上宣布徹底殲滅地條鋼產(chǎn)能最后期限；央行也在當年年初的工作會議上表示，將加大對鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能等金融支持力度。2017年一季度鋼鐵業(yè)投資增速下滑創(chuàng)新低至-20.10后展開反轉。二、A股鋼業(yè)類估值修復解析鋼鐵業(yè)的產(chǎn)業(yè)實際修復很自然是落后于固定投資修復的。鋼鐵業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均值在2015年跌至-3%后才觸底回升，2016年升至0.6%，2018年升至4%，達到2009、2010年時的水平。A股的鋼鐵業(yè)估值修復開始于2014年年中，當時行業(yè)PB僅為0.68倍，首輪高速修復于2015年中減速，行業(yè)PB升至1.93倍，之后進入結構性估值修復過程，在2017年三季度中止。可見，A股市場的鋼鐵股估值修復基本與固定投資見底同步，結束于投資加速大幅回暖前夕，基本貫穿于投資的修復階段(2014年二季度至2017年四季度)。圖2:A股鋼鐵板塊PB統(tǒng)計三、估值修復OR把握龍頭A股鋼鐵板塊本輪估值調整的低點出現(xiàn)在今年三季度，PB為0.85倍附近，較2014年低點0.68高出25%；11月以來，板塊估值已獲得一定修復。接下來，業(yè)內(nèi)主流觀點認為板塊估值向下調整的空間和概率很小，但掀起如2014年或2009年(估值修復與固定投資修復的節(jié)奏趨同)一樣的估值修復行情的概率也不高，接下來的市場機會更在于把握行業(yè)龍頭。首先，今年前10個月粗鋼產(chǎn)量達8.29億噸(去除地條鋼)，自6月以來的單月粗鋼產(chǎn)量連續(xù)下滑，且四季度高爐長流程生產(chǎn)線的產(chǎn)能平均利用率低于去年同期(注：今年11月最高71.62%，去年11月最高為73.33%。目前我國鋼產(chǎn)量85%以上來自高爐—轉爐；電爐產(chǎn)量占14%左右；中頻爐——也就是地條鋼的來源——占比3%左右)，導致今年粗鋼產(chǎn)量可能大致與2017年持平，推升了我國鋼鐵產(chǎn)能再度階段性見頂?shù)念A期(實際頂部更可能是2018年的9.28億噸，占全球的產(chǎn)量之比升至空前的51.3%)，引發(fā)業(yè)內(nèi)認為鋼產(chǎn)業(yè)固定投資也不具備繼續(xù)上升的基礎。圖3:粗鋼產(chǎn)量同比增速統(tǒng)計其次，2017年初發(fā)改委、工業(yè)和信息化部領導，以及寶武集團等鋼企高管在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會擴大會議上宣布徹底殲滅地條鋼產(chǎn)能最后期限的同時，也詳細說明了“鋼鐵十三五規(guī)劃”的時間表——前3年(2016-2018)去產(chǎn)能，后兩年(2019-2020)推重組，爭取特大型鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量占全國總量的60%以上，集中完成產(chǎn)業(yè)再升級。而在11月底結束的第十五屆環(huán)渤海鋼鐵市場論壇上，中鋼協(xié)副會長遲京東在《中國鋼鐵行業(yè)運行態(tài)勢及2020發(fā)展趨勢》主題演講中重申，未來兼并重組對鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展意義重大。最后，中國冶金規(guī)劃研究院剛剛發(fā)布的《2020年我國鋼鐵需求預測成果》顯示，明年年我國鋼鐵需求或同比下降0.6%，小幅降至8.81億噸。包括惠譽在內(nèi)的主流機構也認為，最新的中國明年總鋼鐵生產(chǎn)將會下滑，主要是因環(huán)保要求更多落后產(chǎn)能退場，及樓市放緩增速所致；但是政府基建投資有望增加，這是支撐“鋼鐵十三五規(guī)劃”實現(xiàn)目標的關鍵，保障2017年以來大幅新增的固定投資信貸流暢，也為新增的高新產(chǎn)能提供需求支撐。鋼鐵板塊后期投資有兩條主線，一為估值修復，二為把握優(yōu)質龍頭。根據(jù)上述分析，把握優(yōu)質龍頭的可操作性更優(yōu)先于估值修復。特別是盈利穩(wěn)健、自由現(xiàn)金流強勁、具備順應政策方向整合產(chǎn)能的龍頭企業(yè)，更具備穿越周期的潛力，但全行業(yè)或難現(xiàn)持續(xù)的產(chǎn)銷兩旺，小型鋼企還需爭取過關。這意味著是鋼鐵業(yè)供給側改革的下半場將開場。投資者可關注市凈率2.0倍以下、現(xiàn)金流充沛、凈資產(chǎn)收益率的寶鋼股份(5.800,0.07,1.22%)、三鋼閩光(8.960,-0.01,-0.11%)及韶鋼松山(4.950,0.16,3.34%)。防腐螺旋管廠家會一直關注此事！
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