長(zhǎng)沙螺旋管廠家淺談螺旋鋼的發(fā)展
日期 : 2018-03-19標(biāo)簽: 長(zhǎng)沙螺旋管廠家
近期，期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷過一輪波瀾壯闊的牛市之后又迅速跌回原位，行情跌宕起伏扣人心弦，以螺旋鋼為代表的黑色金屬則是此輪行情的風(fēng)向標(biāo)。螺旋鋼不僅是商品市場(chǎng)最重要的交易品種之一，同時(shí)也與債券市場(chǎng)休戚相關(guān)。
一、螺旋鋼走勢(shì)與債券市場(chǎng)息息相關(guān)
螺旋鋼是熱軋帶肋鋼筋的俗稱，廣泛用于房屋、橋梁、道路等土建工程建設(shè)。隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化程度的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展對(duì)螺旋鋼的需求日漸強(qiáng)烈。
螺旋鋼具有如下特點(diǎn)：
1、生產(chǎn)的連續(xù)性和消費(fèi)的季節(jié)性。鋼鐵行業(yè)存在以下規(guī)律：每年冬天(11月末到第二年2月份)，由于就業(yè)、取暖、發(fā)電等原因，鋼廠生產(chǎn)不會(huì)停止，鋼材貿(mào)易商會(huì)對(duì)鋼材進(jìn)行冬儲(chǔ)，相當(dāng)于一個(gè)蓄水池，第二年開春需求重啟后再開始集中銷售。而鋼鐵需求存在季節(jié)性，因?yàn)樘鞖夂图倨谠颍?、2月份工地基本不施工，螺旋 鋼的下游需求處于閉合狀態(tài)，等到3、4月開春復(fù)工之后需求才會(huì)逐漸回暖。
2、下游分散，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高。螺旋鋼的下游大致可分為基建、房地產(chǎn)兩大塊，雖然下游需求用途不同，但不同類型的螺旋鋼價(jià)格具有聯(lián)動(dòng)性，不同的需求也會(huì)產(chǎn)生互補(bǔ)效應(yīng)。例如，09年房地產(chǎn)低迷但基建高漲，人們基于傳統(tǒng)上對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的重視，認(rèn)為市場(chǎng)“需求差”，但出乎意料的是國(guó)家進(jìn)行四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激，高鐵基建發(fā)力使鋼材價(jià)格暴漲。因此分析單一需求很難看清楚行業(yè)全貌，需對(duì)下游需求進(jìn)行綜合判斷和分析。
3、貨幣助長(zhǎng)機(jī)制。螺旋鋼是現(xiàn)貨企業(yè)參與套保量最大的期貨品種，也是期貨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制發(fā)揮最好的交易品種，因此其商品屬性和金融屬性都會(huì)受到資本市場(chǎng)資金面因素的影響。09年“四萬(wàn)億”開啟了一輪金融加杠桿過程，過多的流動(dòng)性投放放大了供需基本面的變化，同時(shí)信用融資也起到助漲助跌的作用。在這三個(gè)因素的影響下，即使螺旋鋼的總供給和總需求變化很小，也會(huì)使市場(chǎng)行情產(chǎn)生較大的波動(dòng)。
基于以上特點(diǎn)，螺旋鋼與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的關(guān)系非常密切。就債券市場(chǎng)而言，螺旋鋼主力合約價(jià)格與10年期國(guó)債走勢(shì)具有高度的一致性。
這種一致關(guān)系可以從兩個(gè)層面來(lái)解釋：以螺旋鋼為代表的黑色金屬期貨上漲，一方面可以提振現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而提升以螺旋鋼為原材料的相關(guān)產(chǎn)品成本和價(jià)格，對(duì)于CPI產(chǎn)生向上拉動(dòng)作用，推升市場(chǎng)對(duì)于通脹的預(yù)期;另一方面黑色金屬期貨上漲也反映了市場(chǎng)對(duì)于后期需求較為樂觀，也就是說對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期相對(duì)樂觀。以上兩點(diǎn)均會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。
二、支撐本輪螺旋鋼上漲的邏輯
要理清本輪螺旋鋼上漲的邏輯，我們首先需要回顧鋼材市場(chǎng)熊市的產(chǎn)生背景。追根溯源，造成鋼材市場(chǎng)上輪熊市的主要原因是2008年金融危機(jī)后的四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激。在寬松的貨幣政策及信貸環(huán)境下，大量基建項(xiàng)目開工上馬，鋼企普遍通過螺旋 鋼、鐵礦石作抵押物獲得資金補(bǔ)充。因此，這一階段補(bǔ)庫(kù)存成為了鋼企的共識(shí)。然而大水漫灌式的經(jīng)濟(jì)刺激帶來(lái)的隱患不斷積聚，2010年開始出現(xiàn)通貨膨脹、房?jī)r(jià)居高不下、企業(yè)債務(wù)高企、產(chǎn)能過剩等問題，倒逼經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿周期。2011年小型地產(chǎn)商開始被逐出局，揭開了黑色產(chǎn)業(yè)鏈熊市的帷幕，作為終端需求的房地產(chǎn)被抑制，陰霾逐步向上游傳導(dǎo)。2012年，大批鋼貿(mào)商被淘汰，鋼貿(mào)信貸違約事件層出不窮。2013年出現(xiàn)全行業(yè)虧損的局面，生產(chǎn)落后的部分民營(yíng)鋼廠亦被逐出局。到了2014年，一些礦石貿(mào)易商被淘汰，2015年淘汰了國(guó)內(nèi)礦山和國(guó)外非主流礦山。在這一輪殘酷的去杠桿周期中，黑色行業(yè)價(jià)格與庫(kù)存一齊跌跌不休，整個(gè)行業(yè)的庫(kù)存達(dá)到了一個(gè)非常危險(xiǎn)的程度。
理清了上輪熊市的邏輯就清楚的本輪上漲的背景。總結(jié)了支撐本輪螺旋鋼上漲的兩大原因。第一大原因源于基本面的供需矛盾集中爆發(fā)，第二大原因則歸結(jié)為全球化貨幣寬松的推動(dòng)。
1、供需矛盾集中爆發(fā)
供給端長(zhǎng)期低庫(kù)存
通過回顧鋼材市場(chǎng)上一輪熊市產(chǎn)生的背景，我們可以發(fā)現(xiàn)從2011年至2015年，鋼價(jià)價(jià)格長(zhǎng)期低迷，隨著整條產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的瘦身，社會(huì)庫(kù)存量也在逐級(jí)壓縮。下圖是從2005年以來(lái)我國(guó)粗鋼產(chǎn)銷量及凈出口情況。通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，鋼鐵的新增產(chǎn)能在2013年達(dá)到峰值，2014年供給增速顯著下滑，到了2015年供給的絕對(duì)數(shù)量出現(xiàn)明顯下降。
另外需要關(guān)注的是，粗鋼凈出口量在近兩年來(lái)迅速增長(zhǎng)，主要是通過擴(kuò)大新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)份額，少部分依靠歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)。外需的拉動(dòng)不僅抵消了內(nèi)需不足的影響，還進(jìn)一步消化了本身已岌岌可危的庫(kù)存。受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱的影響，2015年全球粗鋼產(chǎn)量下滑，僅印度、南非等少數(shù)部分國(guó)家產(chǎn)量增長(zhǎng)。在全球鋼鐵消費(fèi)需求下滑的格局下，我國(guó)鋼材出口的快速增長(zhǎng)主要依靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但這也引發(fā)了國(guó)際市場(chǎng)頻繁的“雙反”調(diào)查。
下圖給出的是2006年至今螺旋鋼庫(kù)存量的變化情況。2008-2012年螺旋鋼的社會(huì)庫(kù)存經(jīng)歷了節(jié)節(jié)攀升的上漲周期，而從2012年開始，社會(huì)庫(kù)存量觸頂后開始一路下滑，庫(kù)存量一度跌至09年的水平。
需求端超預(yù)期增長(zhǎng)
要想推升資產(chǎn)價(jià)格，僅供給端的疲軟孤掌難鳴，需求端的超預(yù)期增長(zhǎng)進(jìn)一步激化了供需矛盾，這一矛盾構(gòu)成了本輪螺旋鋼上漲行情的基本面支撐。
由于市場(chǎng)錯(cuò)誤地把產(chǎn)能過剩等同于產(chǎn)量過剩，同時(shí)忽視了螺旋鋼庫(kù)存量過低的風(fēng)險(xiǎn)，因此從2015年12月初市場(chǎng)普遍不看好螺旋鋼未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，紛紛在現(xiàn)貨市場(chǎng)做空。很多鋼貿(mào)商提前簽了銷售訂單卻不急于從鋼廠買貨，很多鋼廠簽了大量出口訂單卻不及時(shí)采購(gòu)鐵礦石等原材料，都期望從未來(lái)自己上游環(huán)節(jié)的價(jià)格下跌中獲益。然而，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的逆周期刺激直接導(dǎo)致了2015年四季度基建的爆發(fā)和房地產(chǎn)的回暖。由于“房地產(chǎn)銷售-庫(kù)存去化-開發(fā)-投資”鏈條通暢，房地產(chǎn)的回暖，尤其是一二線城市房?jī)r(jià)的暴漲直接帶動(dòng)了房產(chǎn)銷售的好轉(zhuǎn)，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)投資的提升和新開工面積的增長(zhǎng);基建方面去年政府8000億專項(xiàng)建設(shè)基金的投放使得之前累積的一些項(xiàng)目在四季度集中開工，2016年又繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)發(fā)行1.6萬(wàn)億專項(xiàng)金融債托底穩(wěn)增長(zhǎng)。基建加房地產(chǎn)雙重帶動(dòng)的強(qiáng)勁需求直接導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭踩踏。當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)是深度貼水，倉(cāng)單稀缺，1月份合約的逼倉(cāng)引發(fā)了螺旋鋼的第一波行情。之后期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的恐慌情緒相互傳染，共同催生了這波上漲行情。
2、全球化的貨幣寬松
供需矛盾是基本面的推動(dòng)因素，但是螺旋鋼價(jià)格出現(xiàn)如此大幅度的上漲，離不開貨幣寬松的影響。雖然美國(guó)從去年12月份開啟了加息周期，但是本輪加息節(jié)奏相對(duì)緩慢，全球仍處于貨幣寬松的大環(huán)境中，這構(gòu)成了大宗商品見底反彈的一個(gè)條件。另外更為重要的影響因素是我國(guó)寬松的貨幣環(huán)境。在政府穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，國(guó)內(nèi)的M2出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但基礎(chǔ)貨幣因受到外匯占款下滑的影響而下降，這就意味著貨幣乘數(shù)提升了，經(jīng)濟(jì)活力也上升了，使得信貸水平大幅好轉(zhuǎn)。
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